還在各方力量博弈中的新《藥品價(jià)格管理辦法》（下稱(chēng)《新藥管辦法》），雖然是“老瓶新酒”，但仍引發(fā)了醫藥股近期罕有的強烈地震。
盡管如此，“《新藥管辦法》勢在必行，兩個(gè)月內可能就會(huì )出臺。”一位不方便透露姓名的發(fā)改委官員6月22日對《投資者報》表示，“會(huì )調整意見(jiàn)稿里的部分藥品價(jià)格幅度，差價(jià)率部分會(huì )微有下調”。
諸多分析師認為，在《新藥管辦法》的推動(dòng)下，將迎來(lái)醫藥業(yè)“以大吃小”的重組潮。未來(lái)醫藥行業(yè)整合、集中度提升是必然趨勢。
而處于不同細分行業(yè)的醫藥企業(yè)受到的沖擊程度也不相同?？傮w而言，化學(xué)仿制藥企業(yè)受影響最大，生物制藥和中成藥企業(yè)次之，而立足于出口的原料藥企業(yè)、醫療器械、以保健品和OTC 為主的四類(lèi)醫藥企業(yè)影響很小。
四類(lèi)藥企受沖擊小
根據意見(jiàn)稿，醫藥企業(yè)的流通差價(jià)率不得超過(guò)40%，銷(xiāo)售利潤率不得超過(guò)23%。實(shí)際上，在意見(jiàn)稿下發(fā)消息出來(lái)的前一天，A股醫藥指數已經(jīng)開(kāi)始整體走低，市場(chǎng)已經(jīng)敏感地對其做出反應。緊接著(zhù)因為端午節休市3天，此后兩天，醫藥指數下滑幅度較大。
鑒于2000年版的《藥品政府定價(jià)辦法》在實(shí)際中并未執行，國信證券分析師賀平鴿認為：“盡管意見(jiàn)稿在有關(guān)費用率、利潤率、價(jià)差率標準，加大了幅度和力度，但這也只是表達了監管層的終極調控目標，并不具有實(shí)質(zhì)‘殺傷力’。”
在她看來(lái)，藥品降價(jià)如果不觸動(dòng)“以藥養醫”這一藥價(jià)虛高的體制“源頭”，就難以改變行業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節地位和盈利模式，對企業(yè)利潤也難以構成較大的實(shí)質(zhì)性沖擊，并且影響企業(yè)盈利的是出廠(chǎng)價(jià)而非終端零售價(jià)，再說(shuō)，不到10%凈利率的醫藥工業(yè)怎么看都不是暴利行業(yè)。
而興業(yè)證券醫藥行業(yè)首席分析師王晞則認為：“由于意見(jiàn)稿對進(jìn)入醫保藥品的藥品定價(jià)均作出了嚴格的限制（未進(jìn)入醫?；蛘叱隹诘姆轮扑幙梢允袌?chǎng)定價(jià)），無(wú)論是創(chuàng )新型企業(yè)還是普藥企業(yè)，都將面臨藥品價(jià)格下調、利潤降低的風(fēng)險。”
即使是創(chuàng )新型化學(xué)藥，其毛利率也不能超過(guò)63%，這個(gè)很難補償企業(yè)前期巨大的研發(fā)投入和風(fēng)險，鼓勵自主創(chuàng )新的力度不夠，對企業(yè)吸引力不大；而普藥企業(yè)，由于流通環(huán)節中對差價(jià)率的限制，銷(xiāo)量和利潤將均會(huì )大打折扣。
行業(yè)利潤下降難以避免
在意見(jiàn)稿中，將生產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售利潤率改成以類(lèi)型劃分，比如化學(xué)藥有效成分創(chuàng )新為18%，相當于過(guò)去三類(lèi)新藥的最高銷(xiāo)售利潤率。
此次，意見(jiàn)稿對中藥的傾斜明顯。從意見(jiàn)稿中可以得知，中藥的銷(xiāo)售利潤率最高，生物藥其次，化學(xué)藥最低，依次分別高出2~3個(gè)百分點(diǎn)。
盡管如此，國泰君安分析師易鏡明還是看好醫藥，不過(guò)在行業(yè)估值較高的背景下，政策疑云有待時(shí)間消化，因此短期內醫藥行業(yè)可能將繼續調整，時(shí)間可能達到2~3個(gè)月。
賀平鴿亦認為：“藥價(jià)調整是行業(yè)常態(tài)，與日益擴容的市場(chǎng)相比，即使存在短期陣痛，增勢仍不變。新醫改僅僅一年，已經(jīng)顯著(zhù)拉動(dòng)了基層強勁的消費需求。”
可以說(shuō)，增長(cháng)才是醫藥行業(yè)的主旋律。她告誡投資者，不要因此而迷失戰略性主流投資方向。
除此之外，在管理辦法中，明確限定了“政府指導價(jià)”藥品“從出廠(chǎng)到零售之間的價(jià)格差額”，而且留下的加價(jià)空間很小，這樣對很多代理模式企業(yè)的盈利影響很大。
王晞?wù)J為，此次政策的出臺，可能會(huì )加速醫藥流通領(lǐng)域的整合進(jìn)程，大型醫藥商業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升，但利潤率的下降仍然不可避免。與之相關(guān)的國藥股份（600511）、一致藥業(yè)（000028）將迎來(lái)一系列的變局。
這是自2008年股市進(jìn)入熊市后，醫藥股迎來(lái)的最重的打擊，而一直具有抗壓性能的醫藥股，也終于保不住另類(lèi)地位。
多家分析機構人士表示，因為新藥管還未正式出臺，對藥企的具體影響還無(wú)法完全判斷；明顯的是，與2000年版相比，此次執行力度肯定會(huì )加大。
而參與真正執行監管，不再只是藥監局，工商管理部門(mén)也將參與其中，主要是從企業(yè)增值稅方面介入。此項如果真正執行，將讓藥企灰色利潤告別“隱遁無(wú)形”。
成本核實(shí)難題
那么明顯對于靠規模占據優(yōu)勢的企業(yè)，可能將告別長(cháng)陽(yáng)，迎來(lái)長(cháng)陰。而行業(yè)內也將因此迎來(lái)重組。
在政策能夠如實(shí)執行的前題下，短期內醫藥企業(yè)利潤水平將不同程度的降低，一些中小企業(yè)甚至會(huì )面臨生存的壓力，可能會(huì )引發(fā)行業(yè)洗牌。
長(cháng)期來(lái)看，該政策將促使醫藥企業(yè)加大產(chǎn)業(yè)升級的力度，爭取仿制藥出口，避免受到國內藥品價(jià)格的制約。
因此，研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭力有望得到提升。比如，恒瑞醫藥（600276）堅持多年的仿制藥創(chuàng )新，使其有機會(huì )獲得超量收益。
新藥管的關(guān)鍵在于執行。在賀平鴿看來(lái)，最關(guān)鍵的問(wèn)題在于：誰(shuí)來(lái)一一核實(shí)“5000多家工業(yè)企業(yè)+13000多家批發(fā)企業(yè)+13萬(wàn)家零售企業(yè)，無(wú)數藥品品規”的成本數據？
可能新藥管只是表達了監管層的終極調控方向和目標，當然如果醫藥行業(yè)已經(jīng)實(shí)現高度集中了，巨型醫藥企業(yè)能達到這樣的利潤率和差價(jià)率，仍然算得上好企業(yè)。
現下中國藥企遍地重生，在新藥管背景下，將迎來(lái)“以大吃小”和“以創(chuàng )新代替仿制”的大趨勢，重組潮醞釀其中。
近期，經(jīng)過(guò)一系列并購重組，國藥集團、華潤集團、新上藥集團3家座次排定，重新排座后的行業(yè)大佬浮出水面，近期國家要求在國內形成幾個(gè)醫藥領(lǐng)袖集團的設想正在初步實(shí)現。但醫藥業(yè)內的整合還遠遠沒(méi)有塵埃落定。未來(lái)醫藥行業(yè)整合、集中度提升是必然趨勢。
安邦咨詢(xún)分析師邊晨光認為，制藥企業(yè)所受影響相對較小，流通企業(yè)則沖擊較大。未來(lái)1年，我國1.6萬(wàn)家醫藥企業(yè)或將減少一半。
邊晨光指出，醫藥產(chǎn)業(yè)將主要出現兼并重組、強強聯(lián)合的趨勢，行業(yè)集中度將不斷提高，專(zhuān)業(yè)化、細分化趨勢也將愈發(fā)明顯，擁有自主研發(fā)能力及創(chuàng )新度高的企業(yè)將逐漸成為主流，而一些小企業(yè)可能會(huì )在未來(lái)10年里消失不見(jiàn)。
無(wú)論如何，此次意見(jiàn)稿出臺，是否執行徹底，才是關(guān)鍵；如果不能執行，就會(huì )遭遇2000年版藥改一樣的狀況，無(wú)法改變大部分藥企的現狀。
(責任編輯：魏小剛)